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2019为何成为茅台最缺货的一年?-上海运盛实业

今日股票推荐 今日股票推荐 07月06日

2019年三季度伊始,贵州茅台(SH:600519)股价终于收盘站稳千元关口。众多“茅粉”纷纷奔走相告、弹冠相庆。

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来源:阿尔法工场(ID:alpworks)

作者: 于辰琪

2019为何成为茅台最缺货的一年?

导语:三重因素叠加,说是偶然也是必然。

2019年三季度伊始,贵州茅台(SH:600519)股价终于收盘站稳千元关口。众多“茅粉”纷纷奔走相告、弹冠相庆。

相比二级市场的热闹,零售市场中的茅台却是潜流暗涌。

按照券商的研报,茅台上半年销量1.4万吨。这意味着,2019年既定3.1万吨销售计划的茅台,并未完成年初股东大会上所说的“时间过半,任务过半”的销售计划。

来自草根调研的反馈也印证了这样的事实,多位茅台经销商反馈,飞天茅台(普茅)今年缺货的情况应该是历史上最严重的。“基本上是酒还没到经销商手中就被预定光了。”

近两年茅台缺货是“常态”,但为何2019年格外严重?

01 “削藩”回收的6000吨配额迟迟未落地

茅台去年年末启动“削藩”动作之后,有近6000吨来自违规经销商的普茅配额被回收。

今年5月,茅台母公司成立直属营销公司,根据其规划,这6000吨配额首当其冲是要纳入这一直营体系。

2019为何成为茅台最缺货的一年?

不过,因为众多中小股东对直营公司涉及的关联交易和定价等问题,存在诸多意见,使这一削藩产生的配额释放至今不见落地。

尤其在今年5月年度股东大会前后,争议愈演愈烈,诸多小股东认为,母公司与上市公司与其说在争利,不如说在争夺极其稀缺的普茅配额和价差。

迄今为止,对于上交所就直营公司所涉问题下发的问询函,茅台方面仍未作出回复。

争议之下,裹挟其中的6000吨普茅配额如何进入市场悬而未决,上半年投放不及预期也实属偶然中的必然。

所以说,6000吨配额迟迟未能落地释放,是导致目前普茅极度缺货的第一个显性因素。

02 高端非标品挤压普茅配额空间

细心的投资人都有这样一重发现:过去几年中,茅台的营收增速远远超过普茅销量的增速;尤其是在出厂价被严格控制之后,茅台产品均价过去几年中仍然保持了大幅提升。

究其背后主要原因,是因为非标生肖酒和年份酒等高客单价产品,在茅台高端产品体系中的结构性提升。

此间茅台管理层的心思可见一斑:在因出厂价不能频繁上调的前提下,想要变相改变产品均价、拉升营收增长,最好的办法就是改变包装,新瓶装旧酒。

亦即:用价格不受管制,出厂价更高的的生肖酒和年份酒配额,替换掉不能够涨价的普茅配额,绕开普茅价格,实现价格变相上涨。

但这一举措的负面影响是,高端非标品茅台酒总投放量因此挤占了普茅的配额,使得后者在市场上常常无迹可寻,而更贵的非标高端茅台酒反而异常充沛。

一个例证是,2019年普茅价格频频上涨,而往年涨幅巨大的生肖茅台却上涨乏力,特别是放量生产的鸡年茅台和狗年茅台走势让人大跌眼镜。

03 老生常谈的核心问题:产能瓶颈

从消费者需求层面看,我们也必须要注意到,头部消费全部集中到茅台以后,中国消费者对茅台酒需求的快速增长,显然不是茅台这样的细水长流的产量供应模式所能够跟上的。

中国消费者奢侈品酒市场的接近20%的高速增长是大概率事件。而这一需求增速,无法被只有10%增速的普茅配额供应所满足。

2019为何成为茅台最缺货的一年?

茅台产能迟迟上不去,核心原因是在于茅台酒“落后”的生产工艺:

根据茅台基酒工艺的要求,一瓶普茅从投料至产品出厂,至少需要5年时间。这意味,2019年的投放量,来自于茅台公司2014-2015年的基酒产能建设。

2013年后因宏观经济和反三公消费,使得高端白酒在彼时纷纷大智慧 手机版陷入低迷期,茅台也概莫能外;另外,加上天气等原因所导致的投建产能扩充变慢,所有因素在延迟5年之后,开始逐渐在最近两三年爆发:

茅台2015基酒产能3.2万吨,2016年也仅为3.9万吨,而2017年的4.2万吨需要到2022年产能才能释放。

2019为何成为茅台最缺货的一年?

考虑到从基酒到成品转化率还要打一个折扣,对应2014-2015的3.2万吨产能,实现今年3.18万吨的投放计划,已经是接近当前茅台产能极限。

以上三重因素叠加,可见2019年成为茅台有史以来最缺货的一年,说是偶然也是必然。

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